國務院常務會議指出，當前國際形勢更趨復雜嚴峻，國內發展面臨新挑戰，經濟下行壓力進一步加大?；诖?，制定今年宏觀政策時，對國內外環境很多變化已有前瞻考慮。在一季度，把穩增長放在更加突出位置的思路得到了鮮明體現。

其中，會議提到的“用好政府債券”就是積極財政發力的重要體現。會議指出，用好政府債券擴大有效投資，是帶動消費擴大內需、促就業穩增長的重要舉措。按照保持宏觀杠桿率基本穩定的原則，今年新增地方政府專項債3.65萬億元。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，本次會議強調的“用好政府債券”，有助于保障民生、擴大有效投資、穩定經濟大盤，增強中長期經濟發展潛力。此外，會議強調加強資金管理，意味著將多措并舉推動投入產生更大效益，增強政府債務可持續性。

專項債發行大幅前置

穩增長成效逐步顯現

與2021年相比，盡管今年新增專項債額度與去年持平，但兩者存在明顯差異。為加強周期性調節，去年底已提前下達1.46萬億元。會議強調，下一步，要抓緊下達剩余專項債額度，向償債能力強、項目多儲備足的地區傾斜。去年提前下達的額度5月底前發行完畢，今年下達的額度9月底前發行完畢。

“2021年和今年的新增專項債規模持平，但在投放節奏和支出領域方面存在較大差異。”植信投資研究院高級研究員王好對《金融時報》記者表示，一方面，2021年財政后置特征較為明顯，上半年新增專項債發行數量僅占全年計劃的36%左右，而下半年不僅完成了全年新增專項債發行計劃，還部分完成了提前下發的2022年專項債發行工作。與之相比，2022年財政前置特征明顯。1至3月新增地方政府專項債已經發行近1.3萬億元，約占全年計劃的三分之一，而去年同期僅為150億元。另一方面，2021年下半年至今，專項債主要投向廣義基建項目。據測算，2021年投向傳統基建的專項債占比接近46%，而今年前三個月，這一比例已經超過53%。如果將新基建納入考慮，這一數字將達到60%左右。

對此，周茂華也表示，今年專項債發行明顯前置，政策靠前發力，投放節奏明顯加快。在他看來，2022年專項債的投放領域主要涉及交通基礎設施、能源、農林水利、生態環保、城鄉冷鏈等物流基礎設施、市政和產業園區基礎設施以及保障性安居工程等9大領域。“這些領域既有利于擴大有效投資、增強經濟發展后勁，也更加注重投資效率與財政可持續性。”周茂華說。

王好表示，去年和今年的專項債在發行節奏和支出投放領域上的差異，主要是宏觀調控政策跨周期和逆周期調節相結合的要求。“2021年，經濟增速高點出現在上半年，這期間政策無需進行過度發力，反而要相對收斂。”他進一步解釋，按照宏觀調控跨周期的要求，宏觀政策要做好“削峰填谷”工作。因此，2021年下半年至今，財政政策表現得更加積極有為，通過基建這一主要抓手促進經濟穩增長。

王好預計，隨著穩增長成效開始顯現，后續專項債更加強調效能，資金投向轉向“堅持既利當前又惠長遠，加大惠民生、補短板等領域投資，支持新基建等增后勁、上水平項目建設”。

吸引社會資本投入

提高政策實施效率

“花小錢，辦大事”，這是提高政府資金使用效率的一個重要方向。為了更好發揮專項債“四兩撥千斤”作用，本次會議還強調，要用改革的舉措、市場的辦法，吸引更多社會資本投入，支持民營企業投資。

實際上，如何讓社會資本參與基礎設施、重大項目建設，在提升項目建設效率、減輕財政支出壓力、拓寬民間投資渠道方面形成良性循環，世界各國也都在積極探索。周茂華告訴記者，重點是要讓社會上小而散的資金參與重大項目等。在這方面，我國在降低門檻、優化營商環境、創新PPP(政府和社會資本合作)模式以及發行基礎設施REITs產品等方面進行了不少有益的實踐探索，并取得了積極成效。他表示，目前的主要挑戰是如何創新合作機制、模式，在制度、法律方面明確各方職責分工、利益保障。

王好表示，過去幾年，政府就曾經鼓勵和推廣PPP模式，撬動社會資本參與基建項目建設。“在監管到位、權責明晰的前提下，PPP模式確實能夠實現政府和社會資本雙贏的局面。政府花小錢、辦大事，社會資本也獲得相應收益。但是，在此前探索過程中，出現了‘明股實債’等問題，后續隨著一系列金融監管措施的實施，上述弊端得到了有效遏制，但社會資本的參與度有所下降。對此，可以運用已有的成熟模式，也可以探索新的合作方案，但最重要的是要在法律和監管到位的情況下進行操作，避免重走彎路。”他補充說。

除更好發揮專項債“四兩撥千斤”作用之外，本次會議還強調，要統籌把握國債、地方債發行，保持合理國庫資金規模，保障基層落實退稅減稅降費政策和惠民生所需財力，防范債務風險。鼓勵境外中長期資金購買國債，落實好相關稅收優惠政策。

對此，王好認為，當前積極財政政策講求的不是絕對力度，而是政策實施的效率。王好表示：“積極財政政策強調提質增效并不意味著財政政策不再積極，而是支出和減稅等措施要更加強調精準、科學、有序。因此，才會強調要用好政府債券，最大限度釋放財政支出的效能，促進我國經濟發展目標的實現。”